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卓创资讯油脂课题组分析师杨光红【导语】6月以来，在国际利多因素影响下，国内豆油现货价格随盘低位回升。但因大豆供应充足，油厂开工保持高位，豆油供应相对宽松，而需求无明显改善，豆油库存逐步累积，将限制6月豆油价格上涨空间。6月上半月国内豆油价格底部反弹5月底国内豆油价格跌至年内新低，6月国内豆油价格呈低位回升走势。截至6月12日，国内一级豆油现货均价为7557.5元/吨，较5月底上涨5.15%。主要原因是国际市场利多因素叠加，外盘豆油价格上涨明显，国内豆油现货价格随盘走高。宏观压力减轻，原油领涨国内外植物油市场。5月因市场担忧美国将于6月初陷入债务违约，大宗商品价格承压下行，需求担忧下原油价格下跌，带动与生物柴油相关的油脂市场价格下行，CBOT豆油及大豆跟随走弱。缺乏外盘植物油和成本支撑的国内一级豆油现货价格也于5月31日跌至年初以来最低。随着债务上限谈判的推进，6月3日，拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，法案决定将暂停债务上限至2025年1月，美债风险暂时解除，宏观压力减轻，以原油为代表的大宗商品价格震荡小幅回升，CBOT豆油、马棕等价格也出现了向上修复，带动国内一级豆油现货价格上涨。国际植物油市场接棒利多，带动国内豆油延续反弹。随着宏观影响消退，原油期价涨势暂歇。国际植物油市场接棒利多，上旬有关生物柴油的讨论助推CBOT豆油价格强势上涨。截至6月12日，CBOT豆油7月合约收于54.04美分/磅，较5月底上涨16.94%。美国生物柴油中最主要的原料是豆油，占总原料的50%左右，而生物柴油行业认为当前掺混目标偏低，在本次制定年度掺混额度前期，呼吁提高2023-2025年度美国可再生燃料混掺比例，因2023年1-4月美国国内生物柴油和可再生柴油产量已经较去年同期增加30%。随后美国环保署有关政策发布短时延迟，但市场对生柴需求上调预期仍存，利多美豆油制生物柴油的消费，CBOT豆油涨势明显。相关外盘植物油上涨带动下，国内豆油价格延续回升态势。供应增加、需求疲软制约豆油价格上行空间国际豆油消费虽有增加预期，但国内豆油进口依赖度及出口依存度均不足5%，国内豆油市场本身的供需情况较大程度上制约豆油价格的上涨空间。海关数据显示，中国5月大豆进口1202万吨，较上年同期增加24%，相应流向压榨企业的大豆供应充足。6月以来国内油厂开工率回升至高位，豆油供应增加。根据卓创资讯跟踪数据显示，6月1-12日沿海重点地区油厂平均开工率约65%，较上月同期上升6个百分点，豆油产量约64万吨，较上月同期增加20.28%。供应增幅较为明显。但6月国内市场需求暂无好转。卓创资讯调研数据统计，6月上旬国内豆油散油成交量共约21.51万吨，较5月下旬缩减32.55%。传统淡季内，终端采购以刚需为主，现货成交无好转迹象。随着供应增量，现货基差逐步走弱，限制价格回升幅度。供需支撑不足，中下旬国内豆油价格继续上行空间有限当前国际和国内市场影响有所减轻。从行业来看，5月刚刚发布的马来西亚棕榈油产量环比提高26.80%至151.75万吨，符合季节性增产预期，库存环比提高12.63%至168.68万吨。数据发布后，马棕价格短期回落。而南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）发布数据显示，6月1-10日马来棕榈油产量环比减少11.77%，给棕榈油价格提供支撑。美豆方面，截至6月11日当周，美国大豆优良率为59%，较前一周下降3个百分点，亦处于近三年同期最低水平。干旱天气对大豆产量的不利影响，以及生柴政策调整对豆油需求增加预期，均支撑美豆及美豆油价格向好，一定程度上支撑国内豆油价格。从豆油基本面来看，由于大豆供应充足，油厂开工预期保持高位，豆油供应趋于宽松。虽然端午节临近，但终端市场补货需求无改善，各地院校临近暑假，下游市场无备货意愿，豆油消费增量或有限。其次，据船运机构发布数据显示，6月1-10日马来棕榈油出口环比减少16.7%或17.6%。因此，虽然6月初供应量减少，但需求疲软也将制约棕榈油价格上行空间，同时制约豆油消费量。卓创资讯预测，6月豆油产量155万吨、消费量141万吨，月内供需差14万吨，环比走阔5万吨，豆油市场供大于求格局延续，豆油价格继续上行空间受限。若国际市场氛围转空，价格再度转弱概率大。（备注：供需差=月度产量-月度消费量）综上所述，6月国内豆油价格反弹主要得益于美国债务风险暂缓后宏观压力减轻，美豆价格上涨成本支撑较强，生柴需求增加带动的CBOT豆油价格走高等多重条件。但整体来看，国内豆油供应增加预期较强，而需求增量有限，中下旬价格继续上行空间或有限。